景顺:A股到年底的表现会比现在更好

景顺:A股到年底的表现会比现在更好

  文 |《巴伦周刊》中文版撰稿人 吴海珊

  编辑 | 康娟

  10月20日,景顺举办了2020年第四季度投资市场展望会议。景顺(Invesco)亚太区(日本除外)全球市场策略师赵耀庭发表了一系列对于第四季度投资相关主题的意见。

  精彩观点:

  得益于有力的疫情防控,中国经济复苏呈现出积极的势头,从而支持中国资产,而且我坚持认为中国股票到年底表现可能比现在更好。

  十年期中国国债和美国国债之间有高达260个基点的利差,这是一个健康的利差水平,而且将持续保持下去,固定收益产品的投资者应该抓住这样一个套利机会。

  我觉得中国年底之前有可能出台货币政策,自上而下地刺激经济,我们很有可能先看到货币政策出现宽松,再看到刺激性财政政策跟进。

  2021年对于亚洲新兴市场股票来说是一个好的年头。亚洲股票相对于发达国家股票估值上的折价将会收窄。

  过去75年中,标普500指数在民主党和共和党政府管治下均实现了约11%的平均年回报率。在此期间,美国经济也增长了约3.0%。所以任何一个党都不能够把经济以及金融的良好表现归功于自己。

  民主党全面胜选的话税收可能会提高,另外政府对某些行业的监管会加强,这样的情况下,外资就得从美国撤出,转投到亚洲新兴市场的货币和资产当中。这一点并没有在股价中被反映出来。

  消费者行为发生了改变,更多的是拥抱新的数字化和其它消费模式,因此相对于周期股,我更看好成长股。

  如果拜登胜选的话,有可能会缓解中美之间的贸易摩擦问题,也会使得贸易环境出现好转,这些都会有利于人民币,人民币将更为强劲。

景顺:A股到年底的表现会比现在更好

  景顺控股是全球五大资产管理公司之一。截至三季度末,景顺控股的资产管理规模(AUM)为12182亿美元。赵耀庭在高盛开启投资生涯,在金融行业有超过15年的经验,加入景顺之前,他在大华银行香港分行担任外国直接投资咨询部主管。当前赵耀庭还担任香港的美国商会贸易及投资委员会副主席。

  中国股票到年底的表现可能比现在更好

  中国股票一直是我非常青睐的资产类别,也是我今年做出的最好的投资选择。得益于有力的疫情防控,使得中国经济以及中国的决策者能够规划并实现温和的经济复苏,中国有望成为今年唯一能够实现正增长的主要经济体,从而支持中国资产,而且我坚持认为中国股票到年底的表现可能比现在更好。

  原因有二:第一、中证指数相对于标普500指数有着可观的折价;第二、最近看到了消费情绪的好转,这一转变可以持续地助推股票市场的发展,以及股票市场的活跃度和换手率。

  对于固定收益产品的投资者来讲,中国的债券产品还是有相当的吸引力,尤其是它近期纳入了富时罗素国债指数,能在20个月的期间内持续带来1200-1700亿美元的资金流入,这对于债券产品的投资者来说也是一个推动的因素。境外的国债产品收益率很低,在欧洲甚至是负收益率。但是我比较看好中国的国债,现在十年期中国国债和美国国债之间有高达260个基点的利差,这是一个健康的利差水平,而且将持续保持下去,固定收益产品的投资者应该抓住这样一个套利机会。

  整体来讲,对于中国资本市场我仍然保持乐观的态度,还是持续看好中国境内市场。相对于其他产品,我更加青睐A股市场,我认为中国经济有强大的基本面作为保障,另外有国内消费和成功防控疫情两大推手,在未来三个季度当中,这两个方面也可以说是投资者的关注点。

  中国年底可能会出宽松货币政策

  中国对宽松货币措施按下了暂停键,采取了观望态度,这是因为月度和季度数据,都显示中国的经济已经在企稳了。不过未来中国货币政策还有可能迎来再进一步宽松,为市场补充流动性。

  财政刺激方面,根据我们最新的计算,中国的财政刺激占GDP的比例是7%,而美国是13%,日本是21%,韩国是14%。考虑到中国现在经济的良好表现,以及债务水平,我们认为中国政府在财政刺激方面保持审慎的态度,近期不会看到出台重大的财政刺激政策。

  不过,我觉得年底之前有可能出台货币政策,自上而下地刺激经济,因为中国的决策者希望能够谨慎出台政策,同时要在全球疫情有可能出现反复的大背景之下,来为中国经济囤好弹药。我们很有可能先看到货币政策出现宽松,再看到刺激性财政政策跟进。

  超配亚洲股权产品

  我们建议超配亚洲股权产品,减少对于美元以及美元计价的产品的配置,原因之一是2021年美元将会走软,因为美国有可能会采取重大的财政刺激政策,尤其是如果拜登当选的话,更会如此。另外,美联储将会在长期保持基准利率几乎为零的政策,这就会导致美元进一步走软。这样一方面会导致亚洲新兴市场货币相对于美元出现升值,另外也会有利于亚洲新兴市场的股票。

  其二,亚洲股票相对于发达国家的同类股票有可观的折价,不管是在消费领域,还是在科技领域都是如此。

  此外,亚洲的股票将得益于基本面的因素,如亚洲消费能力的提升,考虑到亚洲整体的环境,我们认为不管是下一个季度,还是下一年,亚洲的基本面都会处在比较良性的状态。

  所以对于中国和亚洲的股票产品我们都是看好的。我们认为在2021年亚洲股票相对于发达国家股票估值上的折价将会收窄。2021年对于亚洲新兴市场股票来说是一个好年头。

  美股走高跟美国哪一党执政无关

  我们按照现在民调的数字看到,有可能出现民主党横扫两院、大获全胜的结果。

  根据以往数据,过去75年中,标普500指数在民主党和共和党政府管治下均实现了约11%的平均年回报率。在此期间,美国经济也增长了约3.0%。所以任何一个党都不能够把经济以及金融的良好表现归功于自己。

  根据我对于近期选情的判断,我认为出现选情焦灼的风险在下降,所以美股在上行,这就体现了大家的预期,拜登会胜选,而且民主党会大获全胜,拿下参众两院。由此预期2021年会进一步出台大规模的财政刺激的政策。

  但是如果民主党大获全胜,投资者就要反思这会对美国的投资环境会产生什么样的影响。民主党全面胜选的话税收可能会提高,另外政府对某些行业的监管会加强,这样的情况下,外资就会从美国撤出,转投到亚洲新兴市场的货币和资产当中。这一点并没有在股价中被反映出来。

  我们认为,如果拜登获胜,对亚洲市场和经济体来说是一个长期利好的消息,毕竟拜登政府会减少贸易破坏性政策,令当前的中美贸易摩擦降温,同时会使得美国重回多边机制和组织。

  货币政策对选战对行情影响更大

  如果我们考虑的是对于美国股市的影响的话,美国货币政策的影响甚至比谁入主白宫更加重要。纵观历史会看到,历届总统有因货币政策受益的、也有吃亏的,比如里根总统和克林顿总统,就曾受益于“金融宽松、利率下行”,而老布什和小布什总统则吃了“联储从紧、收益倒挂、经济衰退”的亏。所以在决定基准利率方面美联储将发挥重要的作用,同时对于美国股市的走向影响也是极为重大的。

  考虑到美联储最近出台的新的政策框架,我们预计美联储会长期保持货币宽松,再加上如果民主党执政,不仅年底前有可能出台大规模财政刺激计划,且明年财政刺激还会进一步加码。综合来看,我们认为会对全球股票市场形成相对有利的环境,收益率曲线也会温和上升。

  如上所讲,对于市场的表现,任何一个党、任何一届总统都不能把功劳归在自己的身上,因为历史数据的显示,货币政策起到的作用更为重要。

  拜登获胜有利于绿色能源、医疗

  当前的美国市场正承受着一个压力,这个压力来自于市场期盼美国能够在财政刺激政策方面取得突破,现在各方都在取悦自己的政治基本盘,所以财政刺激政策的决策可能是政治考量多于经济考量,不过我还认为从现在开始到年底这一段时间之内,还是有可能出现这样一个政策刺激计划。

  如果是特朗普胜选,预计将会持续支持现行的政策,我不会预期出现政策的重大转变。如果是拜登胜选,有可能获益的行业包括绿色能源、医疗。如果拜登选择延续奥巴马医改,扩大医疗的参保人口,这样会使得医疗板块获益。但是拜登属于民主党的中间派,不太可能出现特别激进的政策,大概率还会延续美国现行的政策。

  高科技板块仍面临压力

  高科技板块或者高科技企业将受到政客们的持续苛责,考虑到在美国高科技企业具有重大的垄断地位,政客在这方面会有很多批评的声音,而且会呼吁对科技巨头进行分拆,我想这个趋势有可能会延续下去。另外,如果拜登能够当选,当前的科技脱钩的问题,可以一定程度上得到缓解。

  仍看好成长股

  现在我们正处在一个经济周期的起始阶段,按道理来说周期股是能够受益的,但是现在看到的是,经济周期、市场周期已经发生了变化,因为消费者行为发生了改变,更多的是拥抱新的数字化和其它消费模式,这样的话科技企业就成功抓住了消费转型的契机,也必定会持续受益于消费行为的转变。全球各国政府出台的财政刺激措施,也是有利于导向数字化、绿色能源等这些板块的企业,因此相对于周期股,我更看好成长股。

  人民币将继续走强

  随着美国采取货币宽松和财政刺激的政策,美元有可能出现进一走软,这有利于资金流向亚太地区,有利于新兴市场货币,特别是人民币。

  今年人民币出现大幅升值的原因包括,市场预期中国经济会实现“V”型的复苏;人们认为外资会持续流入中国的资本市场。未来如果拜登胜选的话,有可能会缓解中美之间的贸易摩擦问题,也会使得贸易环境出现好转,这些都会有利于人民币,人民币将更为强劲。

  (本文内容仅供参考,投资建议不代表《巴伦周刊》倾向;市场有风险,投资须谨慎。)

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(责任编辑:王治强 HF013)
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