建信期货:聚乙烯需求继续增多 支撑中长线谨慎做多

一、OPEC减产充分,需求复苏缓慢

供应端,9月OPEC各成员国减产执行较为充分,伊拉克等国开始超额减产,考虑到沙特在最近数月中多次强调减产执行率的问题,预计后期OPEC-10原油生产将更具有可预测性,且部分超额国家的产量将持续收紧。目前市场对于OPEC供应主要聚焦于利比亚,9月下旬,利比亚国家石油公司发布声明,表示旗下的部分油田以及港口取消不可抗力,产量正式恢复,后期来看,在利比亚停战后,原油产量以及出口将逐步重回市场,对供应形成一定冲击,高盛预计年底利比亚出口将回升至55万桶日,EI则预计年底利比亚产量可能提升至战前的100万桶日。美国方面,EIA月报根据PSM的数据大幅上调了2020年6月以及7月美国原油产量,但考虑到低油价时期页岩油钻探开采活动的减少,EIA小幅下调了2021年美国产量预期。短期来看,飓风季步入尾声,美湾受影响产能逐步恢复后,美国原油产量依然保持增长趋势。中期来看,美国原油产量恢复速度可能较为缓慢,且部分传统产油国的油田同样受到低油价影响投产推迟,但短期利比亚以及美国产量的恢复仍将对供应端形成一定冲击。

需求复苏依然缓慢,近期欧美疫情再度抬头,部分国家再度出台了社交隔离措施。虽然措施力度低于4月,但预计仍将对成品油需求的回升节奏造成影响。目前全球炼厂利润屡创新低,将对开工率形成制约。汽油盘面利润本月中枢略有抬升;馏分油需求极为弱势,裂解价差仍在持续创出新低,已经远小于5年均值。目前美国馏分油库存创近40年新高,全球馏分油库存同样没有明显去化的迹象,未来可能倒逼炼厂降低开工来解决库存问题。国内前期炼厂超额采购压制了需求,此外,地炼风险准备金的征收也将影响炼厂的利润以及开工率。地板价政策叠加低油价使得地炼享受了长达数月的无风险套利环境,但大量进口也导致目前我国原油库容较为紧张,后续进口需求受到抑制。平衡表方面,3大机构均下调了2020年全球供需预期。

整体来看,目前供应端存在边际增长预期,但需求复苏趋缓,且我国原油需求在前期高速回暖后也面临瓶颈,基本面支撑不强。市场供需偏弱,预计油价仍有下行可能。

图1:OPEC与沙特原油产量(千桶日)

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数据来源:OPEC,建信期货研投中心

图2:OPEC成员国产量(千桶日)

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数据来源:OPEC,建信期货研投中心

图3:沙特原油出口量(千桶日)

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数据来源:Bloomberg,建信期货研投中心

图4:OPEC减产执行率

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数据来源:OPEC,建信期货研投中心

表1:OPEC8月减产执行率

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数据来源:OPEC,建信期货研投中心

图5:EIA月报对美国原油产量预期(千桶日)

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数据来源:EIA,建信期货研投中心

图6:美国原油产量累计增速(千桶日)

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数据来源:EIA,建信期货研投中心

二、聚乙烯去库仍是主旋律,下游开工小幅走高

2020年9月国内PE产量预计在178.23万吨,与去年同期相比增加36.04万吨,同比增长23.35个百分点,环比上月增长3.17个百分点,其中,LLDPE产量预估在73.51万吨,LDPE产量在26.28万吨,HDPE产量预估在78.43万吨。9月国内PE石化企业检修装置环比有所减少,涉及大修的石化装置仅有沈阳化工(000698,股吧)和中原石化,其余装置多为小修,涉及检修产能在401万吨,检修损失产量在5.53万吨,环比8月减少1.87万吨。9月聚乙烯企业库存继续去库,环比下降15.6%,同比增加4.03%,9月中下旬,临近国庆及中秋长假,生产端积极降库,但考虑到新投产装置的压力,相比去年同期仍有小幅增加,10月份预判去库仍然是主旋律。

PE下游开工负荷均有所上涨,农膜涨幅明显达12%,开工率为52%,注塑开工为62%,管材开工为54%。农膜方面,地膜维持低位生产,棚膜进入需求旺季,产量增加,带动农膜整体开工上涨。进入10月份,农膜仍处于需求旺季,预计农膜整体产量会进一步增加,一般地,农膜需求规律性到11月份,年末转弱。其余下游行业稳定运行,变化不大。

图7:PE开工率及产量(千吨)

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数据来源:Wind,建信期货研投中心

图8:PE各制法毛利率(%)

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数据来源:卓创资讯,建信期货研投中心

图9:PE总库存(千吨)

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数据来源:Wind,建信期货研投中心

图10:PE农膜开工负荷率(%)

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数据来源:卓创资讯,建信期货研投中心

三、后市展望

PE供需均有增量,月内宝来利来安巴塞尔石化已出产品,且后续国内石化企业检修装置计划较少,预计检修损失量在5万吨附近,对整体产量影响不大。PE主要下游农膜仍在销售旺季,部分厂家维持高位开工,预计10月份以后农膜需求继续增多,下游节后预计有一波建仓行为,将给予市场一定支撑,中长线可谨慎做多。

建信期货2队

(责任编辑:陈状 )