谨慎看待旺季延续性 EG逢高试空

  需求端,今年的“银十”表现优于“金九”,此前一个月下游仍旧担心“旺季不旺”,但就目前阶段性的火爆现状而言,终端―聚酯的压力有所减轻。当前需要重点关注旺季持续性,无论是织造还是加弹近期采购都开始趋于理性,聚酯产销逐步回落。对于原料PTA以及MEG而言,一旦需求出现下滑迹象,则基本面压力将重新回归盘面。

  供应方面,伴随三季度以来的价格修复,目前不少装置盈利情况改善。配合聚酯新装置投产计划测算,煤化工开工应当控制在35%以下方能维持供需平衡,当前来看乙二醇的整体负荷已较此前的低位明显回升。

  进口方面,受到飓风影响,乙二醇港口库存小幅去化,目前华东主港地区MEG港口库存约130.2万吨。我们预计,天气影响窗口关闭后,乙二醇进口将逐步恢复。

  结论:我们对旺季效应的持续性保持谨慎态度,11月到来后产业链的供需矛盾将重新施压EG价格上行空间。

  操作建议:逢高做空01合约,入场区间 [4000,4100],止损4200,止盈3800。风险方面,需要密切关注疫情发展以及油价超预期波动。

  风险因素:疫情发展超预期;纺服旺季持续性

谨慎看待旺季延续性 EG逢高试空

  1.近期回顾

  “十一”之后,受到传统旺季带动以及内外订单阶段性转好等利好消息带动,EG价格相对走强。我们认为,应当谨慎评估旺季的持续性,中长期而言01合约仍旧存在下行动力。

  2.逻辑分析

  2.1.下游利好集中释放,谨慎看待旺季延续

  最近一段时间利好集中释放,总结下来主要有以下两点:首先,由于国内疫情控制得当,市场传闻印度等国的圣诞节订单转移至国内,这些订单应当以棉纺为主,间接带动了涤纶市场;其次,内贸方面,国庆期间全国百家重点大型零售企业零售额同比增长8.5%,高于2019年同期零售额增速14.3个百分点。从主要品类市场来看,服装类零售额增长亮眼,同比增速达到了16.8%,其中男装、女装、童装同比增速分别为23.9%、13.1%、27.3%,高于市场预期,重新点燃了行业对于旺季的期待;另外,拉尼娜效应带来的“冷冬”预期加大了市场对于冬季保暖面料的需求。

  客观来说,今年的“银十”表现优于“金九”,此前一个月下游仍旧担心“旺季不旺”,但就目前阶段性的火爆现状而言,终端―聚酯的压力有所减轻。库存方面,截至10月15日,盛泽地区坯布库存已下降至41天,但整体仍旧偏高;聚酯企业库存管理水平较为优秀,短纤甚至出现欠货现象,装置综合开工率保持在90%以上。当前最大的问题在于这些利好是否能够持续提振四季度市场。海外疫情仍旧是最大的不确定性,至少从数据来看,秋冬季节感染人数二次爆发的可能性偏大。对于纺服终端而言,上半年疫情最为严重时期导致不少服装店亏损倒闭,外贸订单的回流难以从根本上去扭转疫情背景下的需求萎缩。国内方面,10月份的拥挤下单和赶单在11月份会明显缓解,市场炒作气氛也会回归理性。原料采购方面,根据CCF调研结果,前期下游追涨积极补货,产销持续大半个月放量,目前下游手上原料备货平均普遍在25天以上,局部较高有1-2个月,无论是织造还是加弹近期采购都开始趋于理性,聚酯产销逐步回落。市场一直等待的利多往往容易被无限放大,作为投资者仍需关注旺季的有效持续。对于原料PTA以及MEG而言,一旦需求出现下滑迹象,则基本面压力将重新回归盘面。

谨慎看待旺季延续性 EG逢高试空

  2.2. EG盈利情况逐步改善,供应收缩逻辑即将转向

  今年以来,受到成本大幅波动等因素影响,乙二醇装置整体盈利情况不佳,油头装置一度亏损。伴随三季度以来的价格修复,目前不少装置盈利情况改善。截至10月15日,国内乙二醇整体开工负荷在65.36%(国内MEG产能1453.5万吨/年),其中煤制乙二醇开工负荷在54.72%(煤制总产能为519万吨/年)。(2020年10月CCF MEG产能体系中新增中化泉州50万吨及山西沃能30万吨装置)。国内两套煤化工新装置新疆天业(600075,股吧)60万吨/年十户滩项目其中的20万吨合成气制乙二醇线已顺利打通流程。新疆天业目前已拥有合成气制乙二醇产能35万吨,十户滩新项目投产后,合成气制MEG产能将达到95万吨/年。另外,山西沃能30万吨/年合成气制MEG新装置据悉目前装置已顺利产投产。山西沃能合成气制乙二醇装置是国内首套综合尾气制乙二醇项目,成本具有竞争优势。两套装置稳定运行后,国内合成气制乙二醇装置产能达到579万吨,占国内乙二醇产能占比39%。数据上来看,聚酯下半年新增产能是370万吨,按照去年的投产速度,预计实际投放200-300万吨左右。我们按照300万吨的量计算,聚酯年底合计产能约6330万吨,即便按照综合开工率90%计算,则月均乙二醇需求约为180-190万吨。截至今年年底,预计乙二醇产能1500万吨。综合考虑各自的进口情况,乙二醇需要有450-500万吨的长停产能,即便扣除120万吨的乙烯长停装置,仍旧需要350万吨的装置停车,煤化工开工应当控制在35%以下方能维持供需平衡,当前来看乙二醇的整体负荷已较此前的低位明显回升。

  进口方面,受到飓风影响,乙二醇港口库存小幅去化,目前华东主港地区MEG港口库存约130.2万吨。我们预计,天气影响窗口关闭后,乙二醇进口将逐步恢复。

谨慎看待旺季延续性 EG逢高试空

  3.结论与操作

  我们对旺季效应的持续性保持谨慎态度,11月到来后产业链的供需矛盾将重新施压EG价格上行空间。

  操作上,逢高做空01合约,入场区间 [4000,4100],止损4200,止盈3800。风险方面,需要密切关注疫情发展以及油价超预期波动。

(责任编辑:赵鹏 )